华泰证券研报称，2024年家电池块（申万）累计上升约25.4%，涨幅居行业前方，推崇显著优于上证综指与沪深300。获利于内需“以旧换新”计谋红利以及出口补库开yun体育网，全年板块收入同比增长5.6%，归母净利润增长7.1%，盈利才能端庄。2025年1—4月家电“换新”保管拉能源，但出口濒临关税挑战，板块承压回调约1.6%。预测2025年二季度，计谋握续发力、内需具备撑握，换取前期高基数效应减退，猜度板块将呈结构性成立态势，契机主要来自内销需求回暖与出口预期成立两头。

　　华泰 | 可选浪费：换新显效，温和两个标的

　　24年家电换新提振内销，25Q1板块濒临关税挑战

　　2024年家电池块（申万）累计上升约25.4%，涨幅居行业前方，推崇显著优于上证综指与沪深300。获利于内需“以旧换新”计谋红利以及出口补库，全年板块收入同比+5.6%，归母净利润+7.1%，盈利才能端庄。25年1-4月家电换新保管拉能源，但出口濒临关税挑战，板块承压回调约1.6%。预测25Q2，计谋握续发力、内需具备撑握，换取前期高基数效应减退，猜度板块将呈结构性成立态势，契机主要来自内销需求回暖与出口预期成立两头。

　　中枢不雅点

　　白电：尽显神色上风

　　空调/冰洗板块24年收入分袂同比+4%/+7%，换新计谋驱动下，头部上风突显，龙头企业借助价钱策略和结构升级，保险盈利才能擢升，归母净利分袂同比+13%/+7%。25Q1换新拉能源保管（空调/冰洗收入同比+17%+14%），且随计谋深切、用度优化，归母净利分袂同比+33%/+33%。预测25Q2，内销基数回落、618备货开动换取计谋催化，白电仍为板块内最具备beta价值的标的。

　　黑电：Mini LED成长性隆起，无间发力公共化

　　黑电池块24/25Q1收入全体推崇温文（均+8%），但利润端受益于Mini LED居品加快渗入与资本优化，25Q1归母净利同比+17%。2025年头，国内电视浪费仍呈现出结构升级态势。预测25Q2，咱们以为黑电盈利有望无间边缘改善，终点是内销中高端Mini LED居品及AI+场景决策的成长性隆起，预期拉动零卖端均价无间上行；国际布局充分，质价比上风或激动中国品牌公共份额无间擢升。

　　清洁小家电：收入推崇逾越，竞争影响盈利改善

　　清洁电器（如扫地机器东谈主、吸尘器等）24/25Q1收入增速板块逾越（+17%/+27%），受益于以旧换新拉动及居品时候迭代。企业聚焦居品力和渠谈下千里策略，阛阓渗入率仍有进一步擢起飞间，但也盘曲推升用度率，且热烈竞争影响毛利率水平，24/25Q1归母净利增速推崇不彊（+6.4%/+1.9%）。预测25Q2，计谋支握与浪费升级共振，咱们猜度板块仍具备较高景气度，但仍需静待净利好转。

　　小厨电：24年出口拉能源强，盈利才能仍偏弱

　　小厨电24年全体收入同比+6%，主要受外售驱动，而高毛利内销承压，归母净利仅同比+1.8%。25Q1换新计谋进一步扩容，多类小厨电纳入换新补贴，部分品类出货回暖迹象初显，收入/归母净利分袂同比+8%/+6.1%。预测25Q2，咱们以为在换新刺激下内销有望进一步回升，而出口濒临短期挑战。

　　家电换新正其时，温和出口链估值成立

　　刻下家电池块估值位于合理区间，建设性价相比高，具备中线布局价值。刻薄重心温和两个标的：一是内销换新带来的结构性契机，在计谋握续开释、浪费信心迟缓成立配景下，白电、黑电、清洁电器等补贴袒护品类具备高景气延续性；二是出口短期承压后的潜在成立弹性，刻薄温和前期诊疗幅度大、但产业链竞争力强、国际和洽致密的出口导向型龙头。

　　风险教唆：内销以旧换新不足预期、出口关税大幅承压、原材料及东谈主民币汇率不利波动开yun体育网。