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　　导语：A股上市三年的普源精电，2022年IPO募资18.46亿元，2023年和2024年齐定增募资，还有一次定增收购，成本运作尽头常常。在账面“不差钱”情况下，普源精电仍要去港股上市募资，且每年齐要进行股权融资或收购的频率容易激发圈钱质疑。公司募投形状还有重叠之嫌，比如在宇宙多地同期栽植研发中心，尤其是在北京前后脚栽植两个不同的研发履行中心。

　　出品：上市公司参谋院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　近日，刚在A股上市三年的普源精电，发布狡计港股上市的公告，延续每年齐有大型成本运作的操作。

　　2022年，普源精电在A股科创板上市募资18.46亿元，超募9亿元。2023年，公司定增募资2.9亿元。2024年，公司收购北京耐数电子有限公司（下称“耐数电子”）100%的股权，其中股份支付对价2.52亿元，并召募配套资金5000万元。上市三年，普源精电股权募资金额共计24.38亿元。

　　到了2025年，普源精电将募资的所在遴荐到了香港。但是戒指一季度末，公司账面上的广义货币资金共计高达22.23亿元，即使撤回募投形状还未使用的约3.5亿元募资，普源精电账面上还有近19亿元的资金，看上去并“不差钱”。而况，公司财富欠债率仅17.2%，有息欠债4亿元傍边，综共忖度净现款头寸还有15亿元傍边，加上还谋划用最高7.8亿元现款搭理，公司去港股募资的必要性有待商榷。

　　常常募资和成本运行为哪般？高溢价并购助力股权激励实现

　　贵寓败露，普源精电专注于通用电子测量仪器从基础的芯片和算法假想到面向客户应用的居品自主研发、国产化及产业化。2022年4月，普源精电在国泰君安的保荐下收效登陆科创板，募资18.46亿元，超募9亿元。 

　　普源精电IPO之是以能够超募9亿元，与较高刊行价有一定关联。上市首日，普源精电收盘价为39.78元/股，较60.88元/股的刊行价，下落34.66%。上市首日股价破发近35%，高价认购普源精电股票的投资者赔本惨重。 

　　按理说，普源精电IPO超募9亿元，暂时就莫得募资需求。但是在2023年10月，即上市一年半后，普源精电又通过定增募资2.9亿元。 

　　2024年，普源精电的成本运作依旧常常，通过现款和刊行股份的方式收购耐数电子100%的股权，收购升值率高达965.83%，其中股份支付对价2.52亿元，召募配套资金5000万元。

　　综上，普源精电从2022年4月上市到2024年10月完成对耐数电子的收购，公司股权募资金额累计24.38亿元（含定增收购）。 

　　到了2025年，普源精电的成本运作连接呐喊大进。近日，公司公告称拟在港交所IPO募资，方针是进一步提高公司详尽竞争力，擢升国外品牌形象，同期更好地愚弄国外成本商场，多元化融资渠谈，为巨匠化计策布局注入壮健成本能源。

　　令东谈主感到狐疑的是，“多元化融资渠谈”是普源精电港股IPO募资的方针之一，但是从2022年A股IPO于今，普源精电的融资渠谈及融资频率仍是是属于多元、高频。

　　普源精电的成本运作还包括股权激励，2024年和2025年齐曾发布股权激励谋划草案（两个股权激励谋划互相独处，不存在关联关联）。2024年、2025年的股权激励谋划的公司层面事迹有观看方针如下：2024年、2025年和2026年的方针值远隔是营收较前一年增长不低于 30%，净利润增长不低于20%。 

开首：公告

　　值得花式的是，普源精电的股权激励谋划有着公司上次高溢价并购的护航。 耐数电子原激动开心，方向公司在 2024 年度、2025 年度、2026 年度归并财务报表中扣非归母净利润三年累计实现不低于8700 万元，且每年均不低于 1500万元。 

　　2024年，耐数电子扣非归母净利润高达4632.4万元，较2023年的归母净利润1980.04万元 增长133%，实现翻倍增长。若是耐数电子依旧保捏高增长，对普源精电股权激励谋划的罢了真义紧要。 

　　投资者需要花式的是，普源精电的股权激励谋划的激励对象共计包括一百多名中枢主干职工以及董事会觉得需要激励的其他东谈主员，但莫得公布具体名单。

　　早在IPO陈诉技能，普源精电的股权激励谋划就颇受诟病。在普源精电的职工捏股平台锐进合众的名单中， 非公司职工朱铁军捏有其1.25%的财产份额。而况，公司因股权激励支付大齐股份支付用度，是公司2020年、2021年赔本的病笃原因。

　　“不差钱”仍要港股IPO募资 用不超7.8亿元现款搭理

　　戒指2025年一季度末，普源精电账面上的货币资金为3.38亿元，来往性金融财富金额为18.85亿元，广义货币资金共计22.23亿元。 

　　若是撤回IPO募投形状、定增形状及召募配套资金所需要的简略3.5亿元的募资，普源精电账面上的广义货币资金还有近19亿元。 

　　戒指2025年一季度末，普源精电账面上的有息欠债（短期借款、一年内到期的非流动性欠债、长久借款、应酬债券之和）近4亿元，如斯忖度，普源精电账面上的净现款头寸还有15亿元傍边。 此外，普源精电还谋划用最高7.8亿元超募资金及部分闲置召募资金搭理。

　　2025年一季度，普源精电财富欠债率仅17.2%，举座欠债率不高。综上，普源精电在上市三年后常常募资、账面资金充裕且欠债率不高的情况下，再去港股IPO募资的必要性有待商榷。 

　　稀奇想的是，普源精电在常常募资和成本运作的情况下，也莫得实现事迹大幅增长，2024年增收不增利，2025年一季度扣非归母净利润尽然赔本0.09亿元。

　　多地同期栽植研发中心为哪般？ 北京栽植两个研发履行中心有重叠募投之嫌

　　阐明公告不错发现，普源精电当今同期在建的研发中心至少有四个，远隔是上海研发中心栽植形状、西安研发中心栽植形状、马来西亚研发中心形状、北京履行中心栽植形状。此外，公司还有一个接近完工或刚完工的IPO募投形状——“北京研发中心扩建形状”。

　　戒指2024年年末，上海研发中心栽植形状、西安研发中心栽植形状、马来西亚研发中心形状、北京履行中心栽植形状的谋划投资额远隔是9，888.7万元、11，000万元、7，064万元、4，072.7万元投资过程远隔是37.49%、13.5%、0、0.2%，投资过程齐不算快。尤其是上海研发中心栽植形状，预定可使用情景由2025 年 4 月 延迟至2026 年 4 月。

　　令东谈主感到狐疑的是，普源精电为何四处栽植研发中心形状，尤其还到马来西亚栽植？研发中心形状一般是买地盖楼或租借装修、买开荒买耗材、招聘研发东谈主员。试问，公司进行研发难谈不不错汇聚在总部？

开首：公告

　　尤其是，普源精电IPO募投形状栽植的“北京研发中心扩建形状”，投资总数高达28992.86万元，接近3亿元。戒指2024年年末，该形状过程为92.38%。

　　普源精电2024年召募配套资金时，谋划使用4072.7万元栽植“北京履行中心栽植形状”，与IPO募投形状“北京研发中心扩建形状”尽头访佛。

开首：公告

　　最病笃的是，近3亿元的IPO募投形状“北京研发中心扩建形状”接近完工或刚完工不久，难谈容不下4072.7万元的“北京履行中心栽植形状”？无论是招东谈主照旧买开荒栽植履行室，两个形状难谈不可兼容，一定要募资两次栽植两次智商完成？这些问题有待公司给出谜底。

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